Estrategia de negociacao crack spread

Introdução ao Crack Spreads.

Os mercados de energia do CME Group servem como um meio de descoberta de preços para o mercado internacional. Os contratos de derivativos de petróleo bruto, gasolina e diesel (ULSD) oferecidos no CME Group sob as regras e regulamentos da NYMEX, uma bolsa do CME Group, são ferramentas de gerenciamento de risco confiáveis ​​que servem como referência global. Todos os contratos fornecem a segurança e a segurança da compensação central por meio da CME Clearing, sejam eles contratos futuros negociados em bolsa ou contratos negociados no mercado de balcão e submetidos para compensação através do CME ClearPort.

Este manual é projetado para facilitar a comercialização do spread de crack, que é o spread entre os preços do petróleo bruto e produtos derivados do processamento de petróleo bruto - gasolina e diesel. Ele oferece explicações detalhadas dos tipos de propagações de crack e fornece numerosos exemplos de como eles podem ser negociados.

O que é um Crack Spread?

Na indústria do petróleo, os executivos das refinarias estão mais preocupados em cobrir a diferença entre seus custos de insumos e os preços de produção. Os lucros dos refinadores estão diretamente ligados ao spread, ou diferença, entre o preço do petróleo bruto e os preços dos produtos refinados - gasolina e destilados (diesel e combustível de aviação).

Esse spread é conhecido como propagação de crack. É referenciado como um spread de crack devido ao processo de refino que “quebra” o petróleo bruto em seus principais produtos refinados.

Um refinador de petróleo, como a maioria dos fabricantes, está preso entre dois mercados: as matérias-primas que ele precisa comprar e os produtos acabados que ele oferece para venda. O preço do petróleo bruto e seus principais produtos refinados são freqüentemente sujeitos a variáveis ​​de oferta, demanda, economia de produção, regulamentos ambientais e outros fatores. Como tal, os refinadores e os profissionais de marketing não integrados podem correr um risco enorme quando o preço do petróleo bruto aumenta, enquanto os preços dos produtos refinados permanecem estáveis, ou até mesmo declínio.

Tal situação pode restringir severamente a propagação de crack, que representa a margem de lucro que um refinador percebe quando compra petróleo enquanto simultaneamente vende os produtos refinados em um mercado competitivo. Como os refinadores estão em ambos os lados do mercado de uma só vez, sua exposição ao risco de mercado pode ser maior do que a das empresas que simplesmente vendem petróleo bruto ou vendem produtos para os mercados atacadista e varejista.

Além de cobrir os custos operacionais e fixos de operação da refinaria, as refinarias desejam obter uma taxa de retorno sobre os ativos investidos. Como os refinadores podem prever com segurança seus custos, além do petróleo bruto, um spread incerto de crack pode obscurecer consideravelmente a compreensão de sua verdadeira exposição financeira.

Além disso, a comunidade de investidores pode usar negociações de crack como hedge contra o valor patrimonial de uma empresa de refino. Outros traders profissionais podem considerar o uso de spreads de crack como um comércio direcional como parte de seu portfólio de energia, com o benefício adicional de suas margens baixas (o comércio de crack spread recebe um crédito substancial de spread para fins de margem). Juntamente com outros indicadores, como estoques de petróleo bruto e taxas de utilização de refinaria, mudanças nos spreads de crack ou margens de refino podem ajudar os investidores a ter uma ideia melhor de onde algumas empresas - e o mercado de petróleo pode estar caminhando no curto prazo.

Cobertura do Crack Spread.

Existem várias maneiras de gerenciar o risco de preço associado à operação de uma refinaria. Como a produção de uma refinaria varia de acordo com a configuração da usina, seu chapisco bruto e sua necessidade de atender às demandas sazonais do mercado, existem vários tipos de spreads de crack que ajudam as refinarias a cobrir vários índices de produtos brutos e refinados. Cada empresa de refino deve avaliar sua posição específica e desenvolver uma estratégia de mercado futuro de propagação de crack compatível com sua operação específica no mercado à vista.

1. Simples 1: 1 Crack Spread.

O tipo mais comum de propagação de crack é o simples spread de 1: 1, que representa a margem de lucro da refinaria entre os produtos refinados (gasolina ou diesel) e petróleo bruto. O spread do crack - a margem teórica de refino - é executado com a venda de futuros de produtos refinados (ou seja, gasolina ou diesel) e a compra de futuros de petróleo bruto, bloqueando assim o diferencial entre os produtos refinados e o petróleo bruto. O spread do crack é cotado em dólares por barril; como o petróleo é cotado em dólares por barril e os refinados são cotados em centavos por galão, os preços do diesel e da gasolina devem ser convertidos em dólares por barril multiplicando o preço do centavo por galão (42 galões em um barril). Se o valor do produto refinado for superior ao preço do petróleo bruto, a margem de craqueamento é positiva. Inversamente, se o valor do produto refinado é menor que o do petróleo bruto, então a margem bruta de craqueamento é negativa.

Quando as refinarias procuram reduzir seu risco de propagação de crack, normalmente elas são naturalmente longas, o crack se expande à medida que elas compram petróleo bruto continuamente e vendem produtos refinados. Se os refinadores esperarem que os preços do petróleo se mantenham estáveis, ou aumentem um pouco, enquanto os preços dos produtos caem (um declínio no spread do crack), os refinadores “venderão” o crack; isto é, eles venderiam futuros a gasolina ou diesel (ULSD) e comprariam futuros de petróleo bruto. Se um hedger está “vendendo” o crack ou “comprando” o crack reflete o que é feito no lado do produto do spread, tradicionalmente, o lado premium do spread.

Às vezes, no entanto, as refinarias fazem o oposto: compram produtos refinados e vendem petróleo bruto, e, assim, acham que “comprar” um crack se espalha uma estratégia útil. A compra de um spread de crack é o oposto do hedge de spread de crack ou “venda” do crack spread. Implica vender futuros de petróleo bruto e comprar futuros de produtos refinados. Quando os refinadores são forçados a fechar para reparos ou mudanças sazonais, eles muitas vezes precisam entrar nos mercados de petróleo bruto e refinado para honrar contratos de compra e fornecimento existentes. Incapaz de produzir produtos suficientes para cumprir as obrigações de fornecimento a prazo, o refinador deve comprar produtos a preços spot para revenda a seus clientes a termo. Além disso, a falta de espaço de armazenamento adequado para o fornecimento de petróleo bruto, o refinador deve vender o excesso de petróleo bruto no mercado à vista. Se os compromissos de fornecimento e vendas do refinador forem substanciais e se for forçado a fazer uma entrada não planejada no mercado spot, é possível que os preços possam se mover contra ele. Para se proteger do aumento dos preços dos produtos e da redução dos preços do petróleo bruto, a refinaria usa um hedge curto contra o petróleo bruto e um hedge longo contra produtos refinados, o que é o mesmo que “comprar” o spread do crack.

Diversificado 3: 2: 1 e 5: 3: 2 Crack Spreads.

Existem estratégias de hedge mais complexas para os spreads de crack projetados para replicar o rendimento de produtos refinados de um refinador. Em uma refinaria típica, a produção de gasolina é aproximadamente o dobro da do óleo combustível destilado (o corte do barril que contém diesel e combustível de aviação). Esse índice de refino levou muitos participantes do mercado a se concentrarem em spreads de crack 3: 2: 1 - três contratos futuros de petróleo bruto versus dois contratos futuros de gasolina e um contrato futuro ULSD.

Além disso, um refinador que executa petróleo bruto com um menor rendimento de gasolina em relação ao destilado pode estar interessado em negociar outras combinações de propagação de crack, como um spread de 5: 3: 2 de crack. Esse índice de crack é executado com a venda dos cinco futuros de produtos refinados (ou seja, três futuros de gasolina RBOB e dois futuros ULSD) e a compra de cinco contratos futuros de petróleo, bloqueando o diferencial 5: 3: 2 que mais reproduz o cracking do refinador margens.

Spreads de crack de 3: 2: 1 - três contratos futuros de petróleo bruto versus dois contratos futuros de gasolina e um contrato de futuros de diesel ULSD.

Além disso, traders profissionais podem considerar o uso de spreads de crack diversificados como um comércio direcional como parte de sua carteira global. Além disso, a comunidade de fundos de hedge pode usar um comércio diversificado de propagação de crack 3: 2: 1 ou 5: 3: 2 como uma proteção contra o valor patrimonial de uma empresa de refino.

Fatores que afetam o valor do spread de crack.

Rachaduras são afetadas por mais forças do que nunca:

À medida que os investidores transferem fundos para petróleo bruto devido à fraqueza das moedas, os preços do petróleo bruto podem aumentar rapidamente, causando uma diminuição nos spreads de crack. Os requisitos de mistura do padrão Renewable Fuels Standard, que substituem produtos de hidrocarbonetos de refinaria por produtos renováveis, afetam os spreads de crack ao enfraquecê-los, introduzindo novas fontes de suprimento para as necessidades de demanda.

Questões a considerar ao implementar negociações.

1. Finalidade comercial? O comerciante deve entender e ser disciplinado para fins comerciais.

uma. Refinamento de hedge - Tentando proteger as margens, o tempo de parada, a compra de ativos de capital ou as oportunidades atuais de mercado.

b. Oportunidade do Investidor - O investidor percebe que o mercado está super ou subvalorizado e deseja capturar o valor de mercado atual. Também pode estar usando para complementar outra posição de patrimônio em carteira.

2. Rachadura para implementar? Simples 1: 1 Crack Spread, Diversified 3: 2: 1 ou 5: 3: 2 Crack Spread.

uma. Refinador - Qual propagação de crack corresponde à sua configuração de refinaria, tipo bruto e saída do produto resultante?

b. Investidor - Qual spread de crack combina a perspectiva do investidor ou a configuração da entidade de refino?

3. Período de tempo (mês, trimestre, etc.) do comércio?

uma. Se o mercado spot for extremamente forte, considere captar um pouco dessa força na parte de trás da curva se ela atingir suas metas de hedge / comércio.

b. O mercado excessivamente fraco pode gerar oportunidades de comprar spreads de crack subvalorizados.

4. Compre ou venda o Crack Spread?

uma. “Comprar” o crack significa que você “compra” os produtos refinados enquanto vende petróleo bruto. Isso pressupõe que você espere que o spread de crack aumente de valor, ou seja, de US $ 5,00 por barril para US $ 6,00 por barril.

b. “Vender” o spread do crack significa que você “vende” os produtos refinados enquanto compra petróleo bruto. Isso pressupõe que você espere que o spread de crack diminua de valor, ou seja, de US $ 5,00 para US $ 4,00 por barril.

Abaixo estão alguns exemplos de negociação de crack spread.

Exemplo 1 - Fixação de margens do refinador através de um simples espalhamento de 1: 1.

Em janeiro, um refinador analisa sua estratégia de aquisição de petróleo bruto e suas margens potenciais de gasolina para a primavera. Ele vê que os preços da gasolina estão fortes e planeja uma estratégia de dois meses de comercialização do petróleo bruto para a gasolina, o que permitirá que ele mantenha suas margens. Da mesma forma, um trader profissional pode analisar os gráficos técnicos e decidir “vender” a propagação de crack como um jogo direcional, se o trader considerar que os atuais níveis de crack estão relativamente altos, e provavelmente irão declinar no futuro.

Em janeiro, o spread entre os futuros de petróleo bruto de abril (US $ 50,00 por barril) e de maio da RBOB (US $ 1,60 por galão ou US $ 67,20 por barril) apresenta o que o refinador acredita ser um spread favorável de US $ 17,20 por barril. Normalmente, as refinarias compram petróleo bruto para processamento em um determinado mês e vendem os produtos refinados um mês depois.

O refinador decide “vender” o spread de crack vendendo futuros de gasolina RBOB e comprando futuros de petróleo bruto, bloqueando assim o valor do spread de crack de US $ 17,20 por barril. Ele o executa vendendo futuros de gasolina May RBOB a US $ 1,60 por galão (ou US $ 67,20 por barril), e comprando futuros de petróleo bruto em abril a US $ 50,00 por barril.

Dois meses depois, em março, o refinador compra o petróleo a US $ 60,00 por barril no mercado à vista para refino em produtos. Ao mesmo tempo, ele também vende gasolina de suas ações existentes no mercado à vista por US $ 1,75 por galão, ou US $ 73,50 por barril. Seu valor de crack spread no mercado à vista diminuiu desde janeiro, e agora é de US $ 13,50 por barril (US $ 73,50 por barril de gasolina menos US $ 60,00 por barril para petróleo bruto).

Como o mercado futuro reflete o mercado à vista, os contratos futuros de petróleo bruto de abril também estão sendo vendidos a US $ 60,00 por barril em março - US $ 10 a mais do que quando ele os comprou. Os futuros de gasolina da RBOB também estão sendo negociados em alta, a US $ 1,75 por galão (US $ 73,50 por barril). Para completar a transação de crack spread, o refinador compra de volta o spread de crack primeiro recomprando os futuros de gasolina que ele vendeu em janeiro, e ele também vende de volta os futuros de petróleo bruto. O refinador trava um lucro de US $ 3,70 por barril neste comércio de futuros de crack.

O refinador bloqueou com sucesso um spread de US $ 17,20 (o ganho futuro de US $ 3,70 é adicionado à margem de US $ 13,50). Se o refinador tivesse sido protegido, sua margem de lucro estaria limitada ao ganho de US $ 13,50 que ele tinha no mercado à vista. Em vez disso, combinado com o ganho futuro, sua margem líquida final de quebra com o hedge é de US $ 17,20 - a margem favorável que ele originalmente buscou em janeiro.

Em janeiro, a Refiner vende o contrato de 1: 1 Gasolina Crack Spread Futures em US $ 17,20:

Vende 1 maio RBOB contrato de futuros de gasolina em US $ 1,60 por galão (US $ 67,20 por barril) Compra contrato de futuros de 1 de abril CL em US $ 50,00 por barril.

Bloqueios no crack se espalharam a US $ 17,20 por barril.

No Mercado à vista em março, a Refiner vende o Gas Crack Spread em US $ 13,50:

Vende 1000 barris de gasolina física por US $ 1,75 por galão (US $ 73,50 por barril) Compra 1.000 barris de óleo cru físico a US $ 60,00 por barril.

Recebe uma margem de quebra positiva de US $ 13,50 por barril.

Em março, a Refiner compra de volta (liquida) o contrato de 1: 1 Gasolina Crack Spread Futures a US $ 13,50 por barril:

Compra o contrato futuro de gasolina da RBOB em 1 de maio a US $ 1,75 por galão (US $ 73,50 por barril) Vende o contrato futuro de CL de 1 de abril a US $ 60,00 por barril.

Ganho de futuros de US $ 3,70 por barril (que pode ser aplicado à margem de quebra do mercado à vista)

Cobertura de crack protegida = $ 17,20 por barril.

Margem de quebra do mercado à vista sem hedge = US $ 13,50.

Exemplo 2 - Refinador com uma Cobertura de Ardósia Diversificada com o Crack Spread 3: 2: 1.

Um refinador independente, que está exposto ao risco de aumentar os custos do petróleo bruto e de baixar os preços dos produtos refinados, corre o risco de que sua margem de refino seja menor do que o previsto. Ele decide travar as atuais margens favoráveis ​​de cracking, usando a estratégia de spread crack 3: 2: 1, que se aproxima da margem de cracking da refinaria.

Em 15 de setembro, o refinador decidiu “vender” o spread de 3: 2: 1 vendendo dois futuros de gasolina RBOB e um ULSD e comprando três futuros de petróleo bruto, travando assim o spread de crack de 3: 2: 1 de US $ 18,60 por barril. Ele o executa vendendo dois futuros de gasolina da RBOB em dezembro a US $ 1,60 por galão (US $ 67,20 por barril) e um futuro ULSD em dezembro a US $ 1,70 por galão (US $ 71,40 por barril) e comprando três futuros futuros de petróleo bruto a US $ 50,00 por barril.

Um mês depois, em 15 de outubro, o refinador compra o petróleo a US $ 60,00 por barril no mercado à vista para refino em produtos. Ao mesmo tempo, ele também vende gasolina de suas ações existentes no mercado à vista por US $ 1,70 por galão (US $ 71,40 por barril) e diesel por US $ 1,80 por galão (US $ 75,60 por barril). O valor do crack spread de 3: 2: 1 no mercado à vista caiu desde setembro, e agora é de US $ 12,80 por barril.

Como o mercado futuro reflete de perto o mercado à vista, os futuros de petróleo bruto de novembro também estão sendo vendidos a US $ 60,00 por barril - US $ 10 a mais do que quando ele os comprou. Os futuros de gasolina da RBOB em dezembro também estão sendo negociados em alta por US $ 1,70 por galão (US $ 71,40 por barril) e os futuros de dezembro ULSD estão sendo negociados a US $ 1,80 por galão (US $ 75,60 por barril). Para liquidar a transação de crack 3: 2: 1, o refinador compra de volta o spread do crack primeiro recomprando os dois futuros de gasolina e um ULSD que vendeu em janeiro, e também vende os três futuros de petróleo bruto. O refinador fecha um lucro de US $ 5,80 por barril neste comércio de futuros de crack.

O refinador bloqueou com sucesso um spread de crack de 3: 2: 1 de US $ 18,60 (o ganho futuro de US $ 5,80 é adicionado à margem de quebra do mercado à vista de US $ 12,80). Se o refinador tivesse sido protegido, sua margem de lucro estaria limitada ao ganho de US $ 12,80 que ele tinha no mercado à vista. Em vez disso, combinado com o ganho futuro, sua margem final de quebra 3: 2: 1 com o hedge é de US $ 18,60 - a margem favorável que ele originalmente buscou em janeiro.

Em 15 de setembro, a Refiner vende o contrato 3: 2: 1 Crack Spread Futures em US $ 18,60:

Vende 2 contratos de futuros de gasolina da RBOB em US $ 1,60 por galão (US $ 67,20 por barril) vende 1 contrato de futuros de ULSD em US $ 1,70 por galão (US $ 71,40 por barril)

Compra contratos de futuros de 3 de novembro a US $ 50,00 por barril Fecha o spread de 3: 2: 1 a US $ 18,60 por barril.

Um mês depois, no Mercado à vista, em 15 de outubro, a Refiner vende o Crack Spread 3: 2: 1 a US $ 12,80:

Vende 2000 barris de gasolina física por US $ 1,70 por galão (US $ 71,40 por barril)

Vende 1000 barris de diesel físico a US $ 1,80 por galão (US $ 75,60 por barril) Compra 3.000 barris de petróleo bruto físico a US $ 60,00 por barril.

Recebe uma margem positiva de quebra de 3: 2: 1 de US $ 12,80.

Em 15 de outubro, a Refiner compra de volta (liquida) o contrato 3: 2: 1 Crack Spread Futures a US $ 12,80 por barril:

Compra contratos futuros de gasolina RBOB de 2 de dezembro a US $ 1,70 por galão (US $ 71,40 por barril) Compra um contrato futuro de ULSD de 1 dólar a US $ 1,80 por galão (US $ 75,60 por barril)

Vende contratos de futuros de 3 de novembro a US $ 60,00 por barril.

Ganho de futuros de US $ 5,80 por barril (que pode ser aplicado à margem de quebra do mercado à vista)

Coberto 3: 2: 1 spread de crack = $ 18,60 por barril.

Margem de quebra do mercado à vista sem hedge = US $ 12,80.

Exemplo 3 - Adquirindo um Crack Spread (ou Spread Crack Reverso do Refiner)

A “compra” de um spread de crack é o oposto do hedge de spread de crack ou “venda” do crack spread. Implica a venda de petróleo bruto e a compra de produtos refinados. Refinadores são naturalmente longos a propagação de crack como eles continuamente compram petróleo bruto e vendem produtos refinados. Às vezes, no entanto, as refinarias fazem o oposto: compram produtos refinados e vendem petróleo bruto, e, assim, encontram uma estratégia útil para “comprar” um crack.

Quando as refinarias são forçadas a fechar para reparos ou paradas sazonais, muitas vezes precisam entrar nos mercados de petróleo bruto e produtos refinados para honrar contratos de compra e fornecimento existentes. Incapaz de produzir produtos refinados suficientes para cumprir as obrigações de fornecimento, o refinador deve comprar produtos a preços spot para revenda aos clientes. Além disso, faltando espaço de armazenamento adequado para o fornecimento de petróleo bruto, o refinador deve vender o excesso de petróleo bruto no mercado à vista.

Se os compromissos de fornecimento e vendas do refinador forem substanciais e se for forçado a fazer uma entrada não planejada no mercado spot, é possível que os preços possam se mover contra ele. Para se proteger do aumento dos preços de produtos refinados e da redução dos preços do petróleo bruto, a refinaria usa um hedge curto contra o petróleo bruto e um hedge longo contra produtos refinados, o que é o mesmo que “comprar” o spread do crack.

O “spread de crack reverso” também é uma estratégia útil para os traders profissionais como um movimento direcional se os traders considerarem que os níveis atuais de spread de crack são relativamente baixos, e provavelmente aumentarão no futuro.

Neste exemplo, o refinador está planejando a próxima manutenção, e decide “comprar” o spread simples de 1: 1 em janeiro, comprando futuros de gasolina RBOB, e vendendo futuros de petróleo bruto, bloqueando assim o valor atual do spread de crack de US $ 17,20 por barril. . Ele o executa comprando futuros de gasolina da May RBOB a US $ 1,60 por galão (ou US $ 67,20 por barril), e vendendo futuros de petróleo bruto em abril a US $ 50,00 por barril.

Dois meses depois, em março, quando o refinador inicia a manutenção da refinaria, ele vende o petróleo bruto a um preço mais baixo de US $ 40,00 por barril no mercado à vista devido ao fechamento da refinaria. Ao mesmo tempo, ele também compra gasolina no mercado à vista por US $ 1,70 por litro, ou US $ 71,40 por barril. O valor do crack spread no mercado à vista aumentou desde janeiro, e agora é de US $ 31,40 por barril (US $ 71,40 por barril de gasolina menos US $ 40,00 por barril para petróleo bruto).

Como o mercado futuro reflete o mercado à vista, os contratos futuros de petróleo bruto de abril também estão sendo vendidos a US $ 40,00 por barril em março - US $ 10,00 a menos do que quando ele os comprou em janeiro. Os futuros de gasolina da RBOB estão sendo negociados em alta por US $ 1,70 por galão (US $ 71,40 por barril). Para completar a transação de crack, o refinador liquida o spread de crack vendendo primeiro os futuros de gasolina que ele comprou em janeiro, e ele compra de volta os futuros de petróleo bruto, em um nível atual de US $ 31,40 por barril. O refinador fecha um lucro de US $ 14,20 por barril neste comércio de futuros de crack (US $ 31,40 por barril menos o spread de crack de US $ 17,20 por barril em janeiro).

O refinador fez hedge com sucesso para o aumento do spread do crack (o ganho futuro de US $ 14,20 é adicionado à margem de US $ 17,20 do mercado à vista). Se o refinador estivesse sem cobertura, sua margem teria sido limitada ao ganho de US $ 17,20 que ele tinha no mercado à vista. Em vez disso, combinado com o ganho futuro, sua margem líquida final com a cobertura é de US $ 31,40.

Em janeiro, a Refiner adquire o contrato de 1: 1 Gasolina Crack Spread Futures em US $ 17,20:

Compra o contrato futuro de gasolina da RBOB em 1 de maio a US $ 1,60 por galão (US $ 67,20 por barril) Vende o contrato futuro de CL de 1 de abril a US $ 50,00 por barril.

Hedges o crack se espalhou em US $ 17,20 por barril.

No Mercado à vista em março, a Refiner compra o Gas Crack Spread em $ 31,40:

Compra 1000 barris de gasolina física por US $ 1,70 por galão (US $ 71,40 por barril) Vende 1000 barris de óleo bruto físico a US $ 40,00 por barril.

A margem de cracking aumentou para US $ 31,40 por barril.

Em março, a Refiner vende (liquida) o contrato de 1: 1 Gasolina Crack Spread Futures em $ 31,40 por barril:

Vende 1 maio RBOB contrato de futuros de gasolina em US $ 1,70 por galão (US $ 71,40 por barril) Compra contrato de futuros de 1 de abril CL em US $ 40,00 por barril.

Ganho de futuros de US $ 14,20 por barril (que é aplicado ao spread de crack de US $ 17,20 em janeiro)

Cobertura de crack de cobertura = $ 31.40 por barril.

Margem de quebra do mercado à vista sem hedge = US $ 14,20.

Para mais informações sobre o Crack Spreads, entre em contato com Dan Brusstar em daniel. brusstar@cmegroup.

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Negociação WTI / BRENT Spread.

O spread WTI-Brent é a diferença entre os preços de dois tipos de petróleo bruto, o West Texas Intermediate (WTI) no lado longo e o Brent Crude (Brent) no lado curto. Os dois óleos diferem apenas na capacidade do WTI de produzir um pouco mais de gasolina na taxa de craqueamento, o que causa uma leve margem de precificação do WTI em relação ao Brent. Como ambos os óleos são muito semelhantes, sua propagação mostra sinais de forte previsibilidade e geralmente oscila em torno de algum valor médio. Portanto, é possível usar desvios do valor do spread justo para apostar na convergência para o valor justo. O valor do spread justo pode ser calculado por meio da média móvel, regressão, regressão da rede neural ou outros procedimentos. Apresentamos o cálculo da média móvel como exemplo de estratégia de negociação do documento de origem.

Razão fundamental.

Ambos os óleos diferem nas composições químicas e diferem também nos atributos de produção e transporte. Essas diferenças são refletidas no spread de preço entre os dois contratos futuros. O spread é revertido porque a maioria dos choques de preços é apenas temporal, de modo que o spread retorna ao seu equilíbrio econômico de longo prazo e, portanto, é possível criar uma estratégia de negociação baseada nessa reversão à média. O cuidado deve ser necessário apenas na utilização de parâmetros do documento de origem, pois eles são baseados no histórico curto e, portanto, podem ser suscetíveis a viés de mineração de dados.

pares de negociação, arbitragem, spread de negociação.

Estratégia de negociação simples.

Uma média móvel de 20 dias do spread WTI / Brent é calculada a cada dia. Se o valor atual do spread estiver acima de SMA 20, entramos em uma posição vendida no spread no fechamento (apostando que o spread irá diminuir para o valor justo representado pela SMA 20). A negociação é fechada no fechamento do dia de negociação quando o spread cruzar abaixo do valor justo. Se o valor atual do spread estiver abaixo de SMA 20, entao entraremos em uma posicao longa apostando que o spread ira aumentar e a negociacao e fechada no fechamento do dia de negociacao quando o spread cruzar acima do valor justo.

Documento de Origem.

Evans, Dunis, Leis: Negociação de Spread de Futuros: Uma Aplicação de Correlação.

A motivação original para este artigo é a investigação de um filtro de correlação para melhorar o desempenho de risco / retorno dos modelos de negociação. Outra motivação é estender a negociação de spreads de futuros além do modelo de “Valor Justo” usado por Butterworth e Holmes (2003). Os modelos de negociação testados são os seguintes; a abordagem de cointegração “valor justo”, MACD, técnicas tradicionais de regressão e Regressão de Rede Neural. Também é mostrada a eficácia dos dois tipos de filtro, um filtro padrão e um filtro de correlação nos retornos da regra de negociação. Nossos resultados mostram que o melhor modelo para negociar o spread WTI-Brent é um modelo ARMA, que provou ser lucrativo, dentro e fora da amostra. Isso é mostrado por retornos anualizados fora da amostra de 34,94% para os filtros padrão e de correlação (incluindo os custos de transação).

Outros papéis

Lubnau: Spread estratégias de negociação no mercado futuro de petróleo bruto.

Este artigo explora se as estratégias comuns de negociação técnica utilizadas nos mercados de ações podem ser empregadas de forma lucrativa nos mercados de petróleo bruto WTI e Brent. As estratégias testadas são Bollinger Bands, baseadas em uma carteira de hedge de reversão média do WTI e Brent. Os sistemas de negociação são testados com dados históricos de 1992 a 2013, representando 22 anos de dados e para várias especificações. O índice de hedge para o portfólio de petróleo bruto é derivado usando o procedimento de Johansen e um modelo linear dinâmico com filtragem de Kalman. A significância dos resultados é avaliada com um teste de bootstrap no qual os pedidos gerados aleatoriamente são empregados. Os resultados mostram que algumas configurações do sistema podem ser lucrativas a cada cinco anos testados. Além disso, geram lucros e índices de Sharpe significativamente mais altos que os pedidos gerados aleatoriamente com aproximadamente o mesmo tempo de espera. Os melhores resultados com algumas taxas de Sharpe acima de três são obtidos quando um modelo linear dinâmico com as estimativas de filtragem de Kalman e máxima verossimilhança da variância desconhecida da equação de estado é empregado para atualizar constantemente o índice de hedge da carteira. Os resultados indicam que o mercado de petróleo bruto pode não ser eficiente de forma fraca.

Harvey, Liu e Zhu argumentam que provavelmente a maior parte da literatura da seção transversal de devoluções é lixo. Pode-se sempre tentar um fator adicional e encontrar um resultado transversal significativo com tentativa e erro suficientes. Lopez de Prado argumenta em uma série de artigos de maneira similar. Os resultados teoricamente científicos são falsificáveis. Resultados e publicações praticamente anteriores são verificados apenas em raras ocasiões. Crescimento em um tempo de profundidade por Reinhart-Rogoff foi o jornal econômico mais influente nos últimos anos. Foi publicado em um jornal de topo. Embora o artigo contivesse mesmo Excel-Bugs triviais demorou 3 anos até que os resultados errados e a metodologia pobre fossem revelados inteiramente. Os revisores não verificaram as planilhas simples. Este artigo analisa um exemplo menos proeminente sobre a negociação de spread no mercado futuro de petróleo bruto pela Thorben Lubnau. O autor relata por sua estratégia muito simples um longo prazo Sharpe-Ratios acima de 3. É mostrado que - como para Reinhart-Rogoff - não é preciso nenhuma estatística de teste sofisticada para falsificar os resultados. A explicação é muito mais simples: o autor não tem idéia de negociação. Ele usou os dados errados.

Crack Spread.

O que é 'Crack Spread'?

O spread de crack refere-se à diferença geral de preços entre o barril de petróleo bruto e os produtos petrolíferos refinados a partir dele. O "crack" sendo referido é um termo da indústria para separar o petróleo bruto nos produtos componentes, incluindo gases como propano, combustível para aquecimento, gasolina, destilados leves como combustível de aviação, destilados intermediários como diesel e destilados pesados ​​como graxa. O preço do barril de petróleo bruto e os vários preços dos produtos refinados não estão sempre em perfeita sincronia. Dependendo da época do ano, do clima, do suprimento global e de muitos outros fatores, a oferta e a demanda por determinados destilados resultam em alterações de preços que podem afetar as margens de lucro em um barril de petróleo bruto para o refinador. Para mitigar os riscos de preços, os refinadores usam futuros para proteger o spread de crack. Os negociadores de futuros e opções também podem usar o spread de crack para proteger outros investimentos ou especular sobre mudanças potenciais nos preços de petróleo e produtos refinados de petróleo.

QUEBRANDO PARA BAIXO 'Crack Spread'

O tradicional jogo de crack usado para proteger esses riscos envolve a compra de futuros de petróleo e a compensação da posição vendendo gasolina, óleo de calefação ou outros futuros de destilados que eles produzirão desses barris. Refinadores podem usar essa cobertura para garantir lucro. Essencialmente, as refinarias querem um forte diferencial positivo entre o preço do barril de petróleo e o preço dos produtos refinados, o que significa que o barril de petróleo é significativamente mais barato do que os produtos refinados. Para descobrir se há uma propagação de crack positiva, basta pegar o preço do barril de petróleo bruto - neste caso WTI a US $ 51,02 / barril, por exemplo - e compará-lo ao produto refinado escolhido - digamos que o futuro da gasolina RBOB US $ 1,5860 por galão. Existem 42 galões por barril, de modo que um refinador recebe US $ 66,61 por cada barril de gasolina por uma taxa de US $ 15,59, que pode ser bloqueada com contratos futuros. Este é o jogo mais comum de propagação de crack, e é chamado de propagação de crack 1: 1.

É claro que é uma simplificação excessiva do processo de refino, já que um barril de petróleo não produz exatamente um barril de gasolina e, novamente, são misturas de produtos diferentes dependendo da refinaria. Portanto, há outras jogadas de propagação de crack onde você compra três futuros de petróleo e então combina a mistura de destilados mais de perto como dois barris de contratos de gasolina e um valor de óleo de aquecimento, por exemplo. Estes são conhecidos como spreads de crack 3: 2: 1 e até spreads de crack 5: 3: 2, e também podem ser usados ​​como uma forma de cobertura para um investimento nas próprias refinarias. Para a maioria dos traders, no entanto, o spread de crack de 1: 1 captura a dinâmica básica de mercado na qual eles estão tentando negociar.

Negociando o Crack Spread.

Geralmente você está comprando ou vendendo o crack spread. Se você estiver comprando, você espera que o spread de crack se fortaleça, significando que as margens de refino estão crescendo porque os preços do petróleo bruto estão caindo e / ou a demanda pelos produtos refinados está crescendo. Vender o spread de crack significa que você espera que a demanda por produtos refinados esteja enfraquecendo ou o spread em si esteja diminuindo devido a mudanças nos preços do petróleo, para que você venda os futuros de produtos refinados e compre futuros de petróleo.

Lendo o Crack Spread como um sinal de mercado.

Mesmo que você não esteja querendo negociar o crack se espalhando, ele pode atuar como um sinal útil do mercado em movimentos potenciais de preços tanto no mercado de petróleo quanto no mercado de produtos refinados. Se o spread do crack se alargar significativamente, o que significa que o preço dos produtos refinados está ultrapassando o preço do petróleo, muitos investidores vêem isso como um sinal de que o petróleo subirá no preço para aumentar o spread até as normas históricas. Da mesma forma, se o spread for muito pequeno, os investidores veem isso como um sinal de que as refinarias reduzirão a produção a fim de reduzir a oferta a um nível em que a demanda irá restaurar suas margens. Isto, naturalmente, tem um efeito amortecedor sobre o preço do petróleo bruto. Então, se você pretende negociá-lo ou não, a propagação de crack vale a pena ficar de olho como um sinal de mercado.

Crack Spread Trading | O que você precisa saber sobre os spreads do crack.

O Crack Spread é o spread entre o preço do petróleo bruto e os produtos de petróleo que são refinados a partir do petróleo bruto.

Refinadores precisam comprar petróleo bruto (a matéria-prima) que eles refinam em vários produtos de petróleo, como gás e diesel (o produto acabado). O spread do crack representa a margem de lucro que os refinadores de petróleo podem esperar ao “craquear” o petróleo bruto e refiná-lo em gasolina ou óleo diesel.

Oportunidades de Negociação na Indústria do Petróleo.

Se você está prestando atenção ao que está acontecendo no mercado de commodities no último ano (2014-2015), provavelmente você está ciente de que os preços do petróleo bruto perceberam alguma volatilidade significativa. O preço do barril de petróleo no mercado futuro caiu de cerca de US $ 108 em junho para menos de US $ 50 o barril em julho de 2015. Esse declínio no preço atraiu a atenção de traders, analistas de investimento e analistas de mercado, todos com uma opinião sobre onde existem oportunidades potenciais no setor de energia. Como traders, nós amamos essa volatilidade, mas o preço do petróleo bruto em si não é o único número que devemos prestar atenção quando procuramos por um negócio.

Compreender o processo de refinaria é importante para quebrar os comerciantes espalhados.

Mesmo que você esteja negociando apenas ações de energia ou apenas contratos futuros de petróleo bruto, como o contrato de petróleo bruto WTI (West Texas Intermediate), é muito importante entender alguns dos impulsionadores e produtos do mercado de energia.

As companhias de petróleo vendem seu petróleo bruto para refinarias que, em seguida, "quebram" o petróleo em produtos refinados, como gás ou diesel. O petróleo bruto é refinado aquecendo e comprimindo o petróleo cru em várias temperaturas. Vários produtos petrolíferos são o resultado deste processo, dependendo da temperatura a que o petróleo bruto é aquecido. Você pode ver quais produtos são criados em quais temperaturas no diagrama abaixo.

É importante que os traders prestem atenção aos preços dos produtos refinados porque esses valores (principalmente gasolina e óleo diesel) impulsionam a demanda por petróleo bruto pelos refinadores e, consequentemente, impactam o preço do petróleo bruto.

Além disso, a margem de lucro para um refinador de petróleo pode ser significativamente afetada por vários fatores fundamentais do preço do insumo (bruto) e do produto (produtos refinados). Os preços dos produtos refinados também podem se mover separadamente uns dos outros, ou às vezes, inversamente. Quando isso acontece, pode afetar significativamente a propagação de crack, fazendo com que o refinador mude sua demanda por petróleo bruto.

Por exemplo, quando o preço do petróleo aumenta enquanto os preços dos produtos refinados permanecem estáveis, normalmente vemos o spread estreito. Por sua vez, o refinador pode reduzir sua produção, fazendo com que o spread se amplie novamente. Ou, se o preço do petróleo diminuir e os preços dos produtos refinados permanecerem estáveis ​​ou até aumentarem, poderíamos esperar que o spread se ampliasse.

Vamos analisar este spread usando os preços de petróleo bruto, óleo para aquecimento e gasolina a partir de 10 de junho de 2015 (esses preços são exibidos no gráfico abaixo).

Compreender as especificações do petróleo bruto.

No gráfico acima, podemos ver o contrato, símbolo e a quantidade de produto físico representado por contrato (ou seja, 1 contrato WTI representa 1.000 barris de petróleo). O preço (em 10/06/15) do contrato é representado na coluna de cotação e o tamanho do tick, o valor do tick e o valor nocional de cada contrato também podem ser vistos.

O tamanho do tick representa o valor mínimo em dólares que o preço do contrato irá subir ou descer. Então, se um trader compra um contrato de futuros de 1 / CL por $ 59,95 e o preço do contrato aumenta para $ 59,96 no mercado, então ele teria aumentado em 1 tick. Cada tick de / CL representa $ 10. Portanto, quando o mercado aumentou em um tick, o trader teria um lucro de US $ 10,00.

Valor nocional de CL.

O valor nocional do contrato de futuros / CL também pode ser determinado considerando o preço atual do contrato, US $ 59,00 * e multiplicando esse valor pelo número de barris que o contrato representa, que é 1.000. O valor nocional neste caso seria de US $ 59.000.

Simples 1 a 1 Crack Spread.

Now that we have an understanding of what’s represented by each of these futures contracts, let’s take a look at the spread on a 1:1 basis, either 1 /RB (unleaded gasoline) or 1 /HO (heating oil) contract to 1 /CL contract. This is commonly referred to as a simple 1:1 crack spread.

To create a 1:1 crack spread, the first step is to convert the price of the refined product which is quoted in dollars per gallon, to the price of crude which is quoted in dollars per barrel.

It’s easy to do this because there are 42 gallons of oil in a barrel. Therefore, we can take the per gallon price of the refined product (either /RB or /HO) and multiply it by 42. This gives us a per barrel price that we can then use to compare to the per barrel price of crude oil.

Once we’ve done this calculation using the current price of $2.0741* for gasoline, we get a per barrel price of $87.11.

We can then subtract the current per barrel price of crude oil from the per barrel price of the refined product, in this case gasoline, and this gives us a crack spread of $27.16 ($87.11 - 59.95). This calculation can also be viewed in the image below.

Because the crack spread represents the refiner margin, a positive spread means the refinery is making money and a negative spread means the refinery is losing money.

* A positive spread (meaning: refined product price - crude oil price = X, where X >0), indicates that the refinery is making money.

* A negative spread (meaning: refined product price - crude oil price = - X, where X >0), indicates that the refinery is losing money.

This is important because as we’ve mentioned previously, it impacts the demand for crude oil from the refinery. If the spread is negative, meaning the refinery does not have a positive profit margin, refineries are typically not going to be buyers of crude oil and this should be reflected by an overall decrease in demand for physical crude from the refiner.

When the spread is wide it can also impact crude prices as there is the potential for increased demand from to refiner to take advantage of the large margin. As traders, we can use this information to get an indication of where oil might trade in the short term, but we also need to track where the spread is currently relative to where it’s been over time.

Understanding where the spread is currently, relative to a historical basis, and knowing that there’s a strong correlation between the price of crude oil and the refined products, presents us with potential trading opportunities.

In the last 5 years, the crack spread has traded between $0 and right around $40. A 3-year chart of the relationship between crude oil (yellow) and gasoline prices (purple) is illustrated in the crack spread chart below.

Since the crack spread is sometimes a driver of WTI Crude Oil prices, the relationship between the two is very important to understand.

Crack Spread Widening.

When the crack spread widens, we tend to see that there’s an increase in demand for refined products, and therefore it’s likely that crude oil prices will increase to catch up to the demand for gasoline or heating oil. We can also develop the assumption that when the spread has widened out, one of the products has overextended itself and may be due for a reversal in price (meaning the spread will tighten back up).

By looking at the current spread from our example, the crack spread is at $27.16 (which is relatively high on a historical basis), and understanding current market fundamentals from a supply and demand standpoint, we may decide to place a trade that profits when this spread tightens.

Trading The Crack Spread When We Expect It To Contract.

If we expect that the current simple crack spread will contract, then we can sell the refined product contract (/RB) and buy the crude oil contract (/CL) in the same expiration month.

What we’re hoping is that /RB will decrease in price, while /CL increases and the price of the spread will revert back to more ‘normal’ prices.

This is one way to trade the “crack spread’ but it’s not the only way. We can also set up diversified crack spread trades using a ratio of crude oil, gasoline, and heating oil contracts. There are several different types of crack spreads, which you can find listed below.

3:2:1 Crack Spread.

5:3:2 Crack Spread.

Crack Spread Options.

*Prices are from the time this article was written and may not reflect current prices.

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Rachadura

DEFINITION of 'Crack'

A crack spread, or crack, is a term used in the energy markets to represent the differences between crude oil and wholesale petroleum product prices. It is a trading strategy used in energy futures to establish a refining margin. Crack is one primary indicator of oil refining companies' earnings. Crack allows refining companies to hedge against the risks associated with crude oil and those associated with petroleum products. By simultaneously purchasing crude oil futures and selling petroleum product futures, a trader is attempting to establish an artificial position in the refinement of oil created through a spread.

BREAKING DOWN 'Crack'

Single Product Crack.

A single product crack reflects the difference between the prices of one barrel of crude oil and one barrel of a specified product. For example, a crude oil refiner believes that gasoline prices will remain strong over the next two months and wishes to lock-in the margins now. In February, the refiner notices that May Western Texas Intermediate (WTI) crude oil futures are trading at $45 per barrel and June New York Harbor RBOB gasoline futures are trading at $2.15 per gallon, or $90.30 per barrel. The refiner believes this is a favorable single product crack spread of $45.30 per barrel, or $90.30 - $45.

Since refiners purchase crude oil to refine the commodity into a petroleum product, the refiner decides to purchase the May WTI crude oil futures, while simultaneously selling the June RBOB gasoline futures. Consequently, the refiner has locked in a crack of $45.30.

Multiple Product Crack.

Refiners and investors also implement crack strategies on multiple products. For example, a refiner aims to hedge against the risk of increasing WTI crude oil prices and falling petroleum product prices. The refiner could hedge the risk with the 3, 2, 1 crack spread. Using the same futures prices and expiration dates for WTI crude oil and RBOB gasoline, the refiner could purchase three crude oil futures contracts and selling two RBOB gasoline futures contracts. Assume that June heating oil futures are trading at $1.40 per gallon, or $58.80 per barrel, the refiner would also sell one futures contract on the commodity. Consequently, the refiner locks in a favorable margin of $34.80 per barrel, or ($58.80 + 2 * $90.30 - 3 * $45) / 3.

O Gasoduto de Energia Mercatus.

Over the course of the past year, refining profit margins have been all over the map. As an example, over the course of the past year, the WTI-NY Harbor ultra-low sulfur diesel (ULSD) crack spread has traded as high as $22.92/BBL and as low as $6.89/BBL while averaging $14.03/BBL. Crack spreads on other crude oils (Brent, Light Louisiana Sweet, etc.) and various refined products (diesel, gasoline, jet fuel, etc.) have been similarly volatile.

A basic crack spread is the 1:1 crack spread which represents the refining profit margin, that is buying crude oil and selling the refined products (i. e. diesel fuel, gasoline, jet fuel), thereby locking in the difference between the refined products and crude oil. While crack spread are quoted in dollars per barrel and many refined products are quotes in dollars per metric ton or dollars per gallons, if the refined product is not quoted in dollars per barrel it needs to be converted to dollars per barrel. For example, to convert NY Harbor ULSD we multiply the dollar per gallon price of ULSD by 42 as there are 42 gallons in a barrel. If the refined product value is higher than the price of the crude oil, the crack spread is profitable. On the other hand, if the refined product value is less than the value of crude oil, then the crack spread is not profitable.

Just as oil producers and consumers have the ability to hedge their exposure to volatile petroleum prices, refiners have the ability to hedge their exposure as well. In fact, one could argue that refiners face an even greater need to hedge than producers and consumers as their profit margins are based on the price of not one commodity, but at least two and often several: the price of their input (crude oil) as well as their outputs (bunker fuel, heating oil, gasoline, diesel fuel, gasoil, jet fuel, etc.). In order to mitigate their exposure to crack spread price volatility, many refiners hedge the crack spread by purchasing crude oil futures or swaps and simultaneously selling refined products futures or swaps as the results allows the refiner to lock-in or fix the refining margin.

As an example, let's assume that a refiner is interested in hedging their December ULSD refining margin as they are content with the current cracks spread available in the market as it is higher than the $12.50 crack spread in their annual budget. Based on the close of business Friday, the December WTI-ULSD crack spread is currently trading at $15.16/BBL based on the December ULSD swap trading at $61.60/BBL ($1.4666/gallon) and the November WTI swap trading at $46.44/BBL. The refiner is buying November crude oil and selling December ULSD as refiners generally purchase crude oil for processing in a given month, and subsequently refine and sell the refined products during the following month.

Scenario I: Crude Oil @ $50.00/BBL and ULSD @ $65.10/BBL.

Let’s assume that during the month of November that the prompt NYMEX WTI futures contract (which determines the settlement price of the refiner’s WTI swap) is trading higher and averages $50.00/BBL. As a result, the refiner incurs a gain of $3.56/BBL on the long crude oil swap. In addition, because the WTI cash (physical) market and the WTI futures market are highly correlated, the refiner purchases physical crude oil in the cash market for $50/BBL as well.

Let’s also assume that during the month of December that the prompt NYMEX ULSD futures contract is trading higher (which determines the settlement price of the refiner’s ULSD swap) and averages $65.10/BBL ($1.55/gallon). As a result, the refiner incurs a loss of $3.50/BBL ($0.08/gallon) on the short ULSD swap. However, similar to the crude oil cash (physical) market, the ULSD cash market and the ULSD futures market also have a strong correlation, leading the refiner to sell their ULSD production in the cash market for $1.55/gallon ($65.10/BBL).

As a result of all of the above, in this scenario the refiner generates a refining margin of $15.10/BBL ($0.36/gallon) while incurring a net hedging gain of $0.06/BBL ($3.56/BBL gain on the crude oil swap and $3.50/BBL loss on the ULSD swap), the combination resulting in a gross profit of $15.16/BBL.

In this scenario if the refiner had not hedged the crack spread, their gross profit would have been $15.10/BBL, rather than $15.16/BBL as a result of the hedge.

Scenario II: Crude Oil @ $40.00/BBL and ULSD @ $50.00/BBL.

Let’s assume that during the month of November that the prompt NYMEX WTI futures contract is trading lower and averages $40.00/BBL. In this case, the refiner incurs a loss of $6.44/BBL on the long crude oil swap. As is the case in the first scenario, the refiner purchases physical crude oil in the cash market for the same price as the WTI swap, $40/BBL.

Let’s also assume that during the month of December that the prompt NYMEX ULSD futures contract is trading lower and averages $50.00/BBL ($1.19/gallon). As a result, the refiner incurs a gain of $11.60/BBL ($0.28/gallon) on the short ULSD swap. The refiner also sells their ULSD production in the cash market for the same as the ULSD swap, $1.19/gallon ($50/BBL).

In the second scenario the refiner generates a refining margin of $10.00/BBL ($0.24/gallon), incurs a net gain of $5.16/BBL on the swaps ($6.44/BBL loss on the WTI swap and $11.60/BBL gain on the ULSD swap), the combination again resulting in a gross profit of $15.16/BBL.

In this scenario if the refiner had not hedged the crack spread, their gross profit would have only been $10.00/BBL, $5.16/BBL less than they received as a result of the hedge.

While these examples highlight hedging WTI-ULSD crack spreads, the same methodology can be applied to hedge refining margins involving both other crude oils (Brent, LLS, etc.) as well as other refined products (bunker fuel, gasoline, jet fuel, gasoil, etc.).

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